場(chǎng)外期權(quán)資質(zhì)開通

在場(chǎng)外期權(quán)資質(zhì)方面，與傳統(tǒng)基建相比，新基建的推進(jìn)，能夠形成創(chuàng)新屬性的投資拉動(dòng)，場(chǎng)外期權(quán)資質(zhì)開通要求進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量轉(zhuǎn)型。新基建相關(guān)的信息基礎(chǔ)設(shè)施、融合基礎(chǔ)設(shè)施與創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施的產(chǎn)業(yè)鏈具有高技術(shù)屬性，其涉及的5G基站建設(shè)、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等具體領(lǐng)域的發(fā)展，能夠帶動(dòng)大量新業(yè)態(tài)、新就業(yè)與新需求。

一級(jí)交易商應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身合約設(shè)計(jì)要求及標(biāo)的范圍確定是否接受二級(jí)交易商的個(gè)股對(duì)沖交易。一級(jí)交易商應(yīng)當(dāng)建立公平、公正的個(gè)股期權(quán)報(bào)價(jià)機(jī)制，不得利用交易優(yōu)勢(shì)地位等進(jìn)行不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。二級(jí)交易商僅能與一級(jí)交易商進(jìn)行個(gè)股對(duì)沖交易，不得自行或與一級(jí)交易商之外的交易對(duì)手開展場(chǎng)內(nèi)個(gè)股對(duì)沖交易。二級(jí)交易商應(yīng)確保其與對(duì)手方和一級(jí)交易商分別達(dá)成的個(gè)股期權(quán)合約掛鉤標(biāo)的、合約期限、合約規(guī)模、收益結(jié)構(gòu)等交易要素基本保持一致。

客戶在場(chǎng)外期權(quán)資質(zhì)開通后與交易商簽署SAC，與交易商開展掛鉤個(gè)股的收益互換，向交易商支付全額保證金（即合約名義本金全部）——假設(shè)開展的是5000萬(wàn)名義本金的個(gè)股XYZ多頭互換，客戶需向交易商支付5000萬(wàn)保證金；這5000萬(wàn)保證金在交易商的簿記上，顯示為客戶的資產(chǎn)。交易商基于對(duì)沖目的，在與客戶開展多頭互換交易的同時(shí)，在二級(jí)市場(chǎng)買入現(xiàn)貨——假設(shè)交易商由此獲得市值5000萬(wàn)的個(gè)股XYZ。客戶通過(guò)與交易商開展多頭互換交易，以置換賬戶中持有的現(xiàn)貨多頭。此時(shí)站在客戶角度，是將股票持倉(cāng)轉(zhuǎn)化成了互換頭寸；客戶支付的全額保證金被轉(zhuǎn)化為對(duì)等市值的股票，即所謂的“保證券”。

由上可知，場(chǎng)外期權(quán)資質(zhì)開通后的“保證券”雪球需被拆解為2筆交易，即交易商同時(shí)與客戶開展全部的初始保證金的個(gè)股收益互換、以及向客戶賣出不收取初始保證金的雪球期權(quán)。其中，“保證券”來(lái)源于客戶為個(gè)股互換支付的保證金，而雪球期權(quán)交易也建立在互換“保證券”的基礎(chǔ)之上，所以這一業(yè)務(wù)模式的實(shí)質(zhì)是“聯(lián)合/組合盯市”，是對(duì)多筆交易風(fēng)險(xiǎn)敞口的綜合管理。