2023境外投資常規(guī)交易結(jié)構(gòu)

一、境外投資的常規(guī)交易結(jié)構(gòu)

在境外投資項目中，出于股權(quán)/債權(quán)融資、稅收 劃、風險隔離和后續(xù)退出等多重目的，中國投資者（“投資人股東”）通常會架設(shè)境內(nèi)外多層股權(quán)結(jié)構(gòu)，即：投資人股東首先在境內(nèi)新設(shè)一家特殊目的公司（“境內(nèi)企業(yè)”、“境內(nèi)SPV”或“投資主體”），并由該境內(nèi)SPV在境外設(shè)立一層或多層境外特殊目的公司（“境外SPV”），終通過該等境外SPV完成對境外標的公司（“標的公司”）的收購 。具體如下圖所示：

如上，我們將發(fā)改委ODI申報過程中的重點事項總結(jié)如下，為大家提供參考：

1. 投資主體判定——實質(zhì)重于形式的原則

根據(jù)11號令的規(guī)定：

對于敏感類項目（具體定義和范圍見11號令），無論投資主體直接還是通過其控制的境外企業(yè)開展，均應(yīng)報國家發(fā)改委核準；

對于非敏感類項目（大多數(shù)的境外投資項目均屬于非敏感類），如果投資主體直接開展，無論中方投資額的大小，均須向國家發(fā)改委或省級發(fā)改委進行備案；如投資主體通過其控制的境外企業(yè)開展，中方投資額3億美元以上的應(yīng)在項目實施前向國家發(fā)改委報告，中方投資額3億美元以下的則無須履行備案或報告手續(xù)。

因此，對于一個非敏感類項目而言，其究竟屬于投資主體“直接開展”還是“通過其控制的境外企業(yè)開展”便十分關(guān)鍵，將決定該項目是應(yīng)向發(fā)改委備案、報告抑或是無需向發(fā)改委履行任何程序。但是，實操中，這兩種情形的區(qū)分度往往并不十分明顯。例如，在上圖所示的結(jié)構(gòu)中，境內(nèi)企業(yè)在境外設(shè)立SPV、并為該境外SPV提供資金支持（包括注資、借款和/或擔保等情形）以收購標的公司的情形，是屬于境內(nèi)企業(yè)直接開展項目還是通過其控制的境外企業(yè)開展項目？對此，根據(jù)11號令配套文件與相關(guān)問題解答，可以看出，發(fā)改委在評判投資主體身份、確定中方投資額及投資方式時遵循實質(zhì)重于形式的原則，即盡管由境外SPV直接開展具體收購活動，只要該境外SPV用于收購的資金來源于境內(nèi)企業(yè)（包括但不限于出資、借款、或為境外SPV貸 款提供擔保等形式），則視為境內(nèi)企業(yè)在該項境外投資中“直接投入資產(chǎn)、權(quán)益或提供融資、擔?！保顿Y模式將相應(yīng)被視為境內(nèi)企業(yè)（投資主體）直接開展投資活動。

此外，若境內(nèi)企業(yè)擬設(shè)立境外SPV并通過該境外SPV收購標的公司，這兩個交易步驟究竟應(yīng)分開進行兩次申報、還是合并進行一次申報，實踐中往往存在一定的困惑。就此，根據(jù)發(fā)改委的ODI監(jiān)管思路，若境外SPV系為此次收購之目的新設(shè)、屬于收購交易環(huán)節(jié)之一的，則前述兩個步驟可被視為一項境外投資并一次性申報；在申報文件中，境內(nèi)企業(yè)需相應(yīng)在項目內(nèi)容、直接目的地、投資架構(gòu)圖等部分中對該等安排一并披露。與此相關(guān)地，鑒于11號令僅要求投資主體在項目實施前（即投資主體為項目投入資產(chǎn)、權(quán)益或提供融資、擔保前）取得項目備案通知書，境內(nèi)企業(yè)可以在完成發(fā)改委ODI申報前先行設(shè)立境外SPV（但此時應(yīng)確保不涉及境內(nèi)企業(yè)投入資產(chǎn)、權(quán)益或提供融資、擔保），并結(jié)合交易架構(gòu)將設(shè)立安排一并向發(fā)改委進行披露。

需注意的是，如果境外投資涉及境內(nèi)企業(yè)或其控制的境外企業(yè)境外舉債（包括境外發(fā)行債券、舉借中長期國際商業(yè)貸 款等），且按約定還本付息1年期以上的，除需要履行ODI相關(guān)的發(fā)改委備案程序之外，還應(yīng)按照發(fā)改委2044號文[2]的規(guī)定履行發(fā)行外債相關(guān)的發(fā)改委備案程序。

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