股權控制模式下紅籌架構的搭建01股權控制模式下紅籌架構設置股權控制模式是指由境內運營實體創(chuàng)始人在英屬維京群島（BVI）、開曼群島等地設立離岸公司，利用離岸公司收購境內運營實體，以該離岸公司為融資平臺對外進行融資，最終實現(xiàn)該離岸公司境外上市目的。
紅籌企業(yè)上市的架構自上而下一般包括BVI公司、開曼公司（上市主體）、BVI公司（可有）、香港公司（必有）、外商獨資企業(yè)，最后是中國的運營主體公司。
對于每一層級公司的設置都有其特定的作用和目的。
構架設置對于架構第一層，可以是一個或多個BVI公司。
這一層的BVI公司通常由境內實際控制人、境外PE投資者及員工持股平臺構成。
在BVI注冊公司可規(guī)避其取得境外上市公司分紅或取得轉讓境外上市公司股權轉讓收入時應在中國境內繳納的個人所得稅，同時BVI注冊公司實行認繳制，無需實繳及驗資，各種手續(xù)的辦理也更加便捷和有利于保護隱私。
對于架構第二層，絕大多數(shù)紅籌企業(yè)將上市／融資主體設立在開曼群島。
相對于BVI公司，開曼公司因為其公司治理和透明性相對高而被境外大多數(shù)交易所所承認，而像美國和香港的交易所都明確不接受BVI公司作為上市主體。
另外，開曼公司其注冊和后期維護手續(xù)簡單、維護成本低，稅負低，因此是作為上市主體的shouxuan。
對于架構第三層，BVI公司并非是必要的，設置的目的主要是在未來境外上市公司（開曼公司）賣殼或者處置底層資產(chǎn)和業(yè)務資產(chǎn)剝離時，可通過轉讓該層BVI公司的股權來間接實現(xiàn)轉讓，避免轉讓香港公司在香港產(chǎn)生納稅義務。
如果是只為了紅籌上市則無需搭建該層。
對于架構第四層，一般在新加坡、香港等與中國境內簽訂稅收協(xié)定或安排的國家或地區(qū)注冊成立，用于直接持有中國境內外商獨資企業(yè)（WFOE）的股份，目的主要是從中國境內企業(yè)取得的股息分紅可根據(jù)相關稅收協(xié)定（安排）享受5％的預提所得稅優(yōu)惠稅率，而不是其他一般境外企業(yè)適用的10％預提所得稅。
因此，從shuiwuchouhua的層面上講，香港公司是必須設置的，主要是為了享受相關的稅收優(yōu)惠。
對于架構第五層，即香港公司在中國境內注冊的外商獨資企業(yè)（WFOE），設置的目的是用來避開《關于外國投資者并購境內企業(yè)的規(guī)定》（以下簡稱10號令）中關于外資關聯(lián)收購的有關限制，完成WFOE與境內運營主體之間的聯(lián)結，將境內運營主體的資產(chǎn)或權益注入擬上市主體開曼公司，聯(lián)結的方式通常為WFOE收購現(xiàn)有股東持有的境內運營主體的股權或者現(xiàn)有股東通過減資方式退出境內運營主體，最終實現(xiàn)WFOE控股境內運營主體。
對于架構第六層，通常作為運營主體公司（OPCO），持有相關運營牌照，從事相關業(yè)務的運營。
02股權控制模式下紅籌架構的搭建方式在股權控制模式下，完成紅籌架構搭建最為關鍵的步驟，即以并購的方式將境內運營實體的股權或資產(chǎn)置入境外上市主體的控制之下。
根據(jù)10號令第11條規(guī)定，境內公司、企業(yè)或自然人以其在境外合法設立或控制的公司名義并購與其有關聯(lián)關系的境內公司，應報商務部審批。
然而，實務中，除了極少數(shù)國資背景個案以外，基本沒有成功取得商務部審批的關聯(lián)并購先例。
因此，選擇股權控制模式的紅籌企業(yè)通常會采用一些手段規(guī)避“關聯(lián)交易”的審核。
①方式一：以境外身份通過外商獨資企業(yè)進行收購（換身份）“關聯(lián)并購”的主要審核對象，是境內主體以其在境外設立或者控制的公司并購在境內與其有關聯(lián)關系的公司。
如若相關主體不再擁有境內身份，將不會觸發(fā)10號令11條規(guī)定中的“關聯(lián)并購”，從而規(guī)避10號令關于外資并購的限制。
因此，在股權控制模式下，境內自然人股東通常會選擇先移民，取得境外身份，然后在境外層層設立特殊目的公司（包括BVI公司、開曼公司、香港公司等）。
實踐中，海底撈在港交所上市前張勇夫婦移民到新加坡、周黑鴨董事長周富裕之妻唐建芳取得瓦努阿圖共和國yongjiu公民等相關操作都是基于此目的。
境內自然人股東取得了境外身份后已屬于境外人士，其若直接通過香港公司收購境內公司原則上不適用10號令第11條的規(guī)定，但在實務中商務部門在審批過程中仍會存在不同的理解，為避免由此帶來審批上的不確定性，一般在香港公司收購境內資產(chǎn)時先設立WOFE，再通過WFOE收購境內運營公司股權（股權并購方式）或核心資產(chǎn)（資產(chǎn)并購方式），此時則屬于外商獨資企業(yè)的境內再投資行為，在不涉及外資限制或禁止類的情形下，只需在市場監(jiān)督管理局辦理工商變更登記即可。
收購境內公司完成后，該模式下的紅籌架構即搭建完成。
②方式二：提前引入第三方境外投資者（“兩步走”）根據(jù)《關于外國投資者并購境內企業(yè)的規(guī)定》（10號令）相關規(guī)定可知，關聯(lián)并購審查的客體系非外商投資企業(yè)，已設立的外商投資企業(yè)中方向外方轉讓股權，不參照并購規(guī)定；不論中外方之間是否存在關聯(lián)關系，也不論外方是原有股東還是新進投資者，均無需按照10號令中“關聯(lián)并購”相關規(guī)定進行核查。
因此，部分紅籌企業(yè)選擇“兩步走”的方式規(guī)避關聯(lián)并購的審核。
先引入第三方境外投資者增資把境內運營公司變更為中外合資企業(yè)（JV），再由境內自然人到境外搭建的特殊目的公司返程投資設立WFOE，由WFOE收購境內股東和第三方境外投資者持有的JV的股權，將JV變?yōu)閃FOE的全資子公司，實現(xiàn)直接持股模式的紅籌架構搭建。
關于第一步中的外資收購比例，部分地方商務部門會認為“兩步走”是規(guī)避關聯(lián)并購，會要求外資達到最低比例，方能變更。
因此做方案前，需要和境內公司所在地商務部門溝通是否有最低比例限制。
