標題：理論分析與假設(shè)提出
一、股票市場開放的經(jīng)濟后果分析
宏觀層面而言，股票市場開放緩解了融資約束（2009），通過性的風險共擔降低了資本成本（1995），由于境外資本的投入而增加投資（2000），進而提高經(jīng)濟增長（2000）。
然而另一方面，股票市場的開放導致金融體系脆弱進而可能引發(fā)金融危（1999）。
從微觀層面而言，股票市場開放引進的境外投資者能夠降低代理成本。
首先，境外投資者具有的技術(shù)、監(jiān)督能力較強，能夠?qū)嵤└玫谋O(jiān)督；其次，性的融資渠道避免了融資中資金供給方的尋租行為，減少交易成本；再者，資本市場開放使得公司被并購的可能性增多，管理層壓力增加，促使其致力于提高公司業(yè)績，降低代理成本。
最后，資本市場開放給企業(yè)提供更好的融資和技術(shù)，促使其更好得管理風險（1995）。
2003）也提出提高境外投資者持股比例可以促使境外投資者通過直接干預(yù)提高公司治理。
投資越多，治理制越好。
被較多的構(gòu)投資者持有的公司更可能解雇業(yè)績差的 Aggarwal et al.，Tsang2016）提出境外構(gòu)投資者能夠通過監(jiān)督提高管理層預(yù)測水平。
部分研究提出，股票市場開放中的境外上市通過綁定境外嚴格的監(jiān)管體系提高信息披露質(zhì)量（張宗新等，Doidge et al.，Seasholes（Grinblatt and Keloharju，Christoffersen and 2009）也提出美國市場中的共同基金公司具有更好的學習能力。
另外，境外投資者在跨境并購中通過提高內(nèi)部控制，減少并購方與被并購方的交易成本進而提高跨境并購成功率（2010）。
最后境外投資者的加入對信息的需求增加，因此，股票市場開放使得分析師跟隨人數(shù)增加。
2006）指出股票市場的開放后，分析師跟隨人數(shù)增加，應(yīng)計盈余管理程度降低。
2015）也提出境外投資者導致更多分析師關(guān)注及信息生成，鼓勵公司披露更多信息。
1、 外匯登記，odi登記是什么，需要多長時間，代辦貴嗎
2、 有很多成功案例，37號文登記全套代辦可以嗎
3、 我們16年就開始做了,稅務(wù)問題托管，后續(xù)的維護成本，金額多少合適,證書辦理背景
關(guān)于境內(nèi)企業(yè)對外投資，必須滿足哪些條件，給出回復如下:
1、對外投資，其境內(nèi)企業(yè)必須成立滿一年;
2、個人37號文,返程投資備案的款項不能大于境內(nèi)企業(yè)注冊資本;
3、境外設(shè)立的企業(yè)，必須與境內(nèi)企業(yè)的行業(yè)有關(guān)聯(lián);
4、對外設(shè)立構(gòu)成立后，從第2年起，每年的6月30日前，必須向外匯管理局提交年檢報告;
5、境內(nèi)企業(yè)對外投資，必須前往企業(yè)所在地的商務(wù)部對外合作處，辦理投資備案證書;接著又到市商務(wù)部及發(fā)改委咨詢了辦理個人37號文,返程投資備案備案證書的流程及細節(jié)終協(xié)助該公司拿下了商務(wù)部發(fā)改委的兩個對外投資的批文
6、在整個咨詢過程中，沒有一個部門可以統(tǒng)一詳細的解答全部流程，每個部門只負責自己的那部分環(huán)節(jié)，無論從精力還是時間來說都給企業(yè)增加了不少的負擔。
對于整個環(huán)節(jié)而言，辦理對外投資備案證書是前置的環(huán)節(jié)，特別是投資項目情況說明，是批準備案項目的關(guān)鍵。
37號文登記,返程投資，外匯登記，odi登記證書
7、公司介紹我司是一家的跨境商務(wù)咨詢公司，主要從事跨境投資（ODI）設(shè)計及落地、紅籌和VIE設(shè)計及落地、返程投資設(shè)計及落地、進出囗咨詢等方面的團隊。
8、經(jīng)過多年在這一領(lǐng)域的深耕，我們已為上百家企業(yè)的海外投資和并購、紅籌和VIE設(shè)計的審批環(huán)節(jié)提供了咨詢方案，為眾多的企業(yè)架設(shè)起從境內(nèi)到境外，從境外到境內(nèi)的合法的資金通道。
9、我們這部分客戶中的15%是上市企業(yè)。
讓資金的進出境合法、合規(guī)，為企業(yè)的“走出去”保駕護航，是我們的理念。
在咨詢項目中，我們往往能提供獨到觀點及真知灼見，這也是我們?yōu)榭蛻舴?wù)的過人之處。
這些真知灼見的背后，是企業(yè)每年數(shù)億美元的跨境投盜項目。
業(yè)務(wù)范圍： 1、公司構(gòu)架規(guī)劃，境司設(shè)立、跨境稅收籌劃、離岸豁免
2、ODI（企業(yè)個人37號文,返程投資備案）備案辦理
3、FDI（境外融資及返程投資個人odi備案直接投資）備案辦理
4、37號文境外融資VIE架構(gòu)搭建"
二、盈余管理的相關(guān)研究
已有研究發(fā)現(xiàn)，上市公司迫于資本市場壓力（1998）、借款契約（1994）、薪酬契約（1979）或動（Stammerjohan，Leuz et2003）。
在法律制度和法律執(zhí)行嚴格的國家中，盈余操縱被發(fā)現(xiàn)后造假的損失更大，因而盈余管理程度較低（2006）。
劉啟亮等也（2013）。
證券分析師的活動可能通過信息的提供降低盈余管理行為。
1976）提出證券分析師的活動減少了股東和經(jīng)理層之間的代理沖突。
2008）提出分析師利用自己經(jīng)驗和信息挖掘能力等對公司形成監(jiān)督。
另外，分析師更可能基于聲譽角度揭示上市公司的欺詐行為（2010）。
2013）利用分析師所在券商的并購作為自然試驗，發(fā)現(xiàn)分析師跟隨的減少降低了信息質(zhì)量，進一步證明了分析師與內(nèi)部治理的替代作用。
2015）在研究分析師跟隨
對外部股東利益的保護時發(fā)現(xiàn)，跟隨的分析師減少后，盈余管理增加。
國內(nèi)的潘越等（2014）指出分析師跟隨的增加降低了盈余管理程度。
然而，分析師跟隨的增加可能給上市公司的預(yù)期造成壓力，促使上市公司進行更多真實盈余管理。
2016）結(jié)果發(fā)現(xiàn)分析師跟隨的減少提高了應(yīng)計盈余管理，降低了真實盈余管理。
表明上市公司利用真實盈余管理提高業(yè)績以應(yīng)對分析師跟隨增加導致的壓力。
李春濤等（Beatty et al.，Barton，Pincus and Rajgopal，Cohen and Zarowin（Zang（2015）也指出我國存在應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理的替代關(guān)系。
三、股票市場開放對盈余管理行為的影響
股票市場開放后，境外投資者可能通過監(jiān)督影響上市公司盈余管理行為。
一方面，我國的資本市場在制度、文化等方面具有特殊性，商業(yè)交易、財務(wù)安排以及公司治理被關(guān)系交易決定。
國內(nèi)投資者要想從上市公司獲取收益，必須理解這些內(nèi)部交易，需要了解并維系國內(nèi)錯綜復雜的關(guān)聯(lián)、銀企關(guān)系并進入高管“圈子”等（Warnock，Leuz et al.，2013）以拆遷關(guān)注度衡量投資者保護的訴求，結(jié)果發(fā)現(xiàn)拆遷關(guān)注度高的地區(qū)，投資者保護訴求高，上市公司管理層面臨較高的投資者壓力，傾向于降低向上調(diào)
整應(yīng)計盈余的幅度。
因此股票市場開放后，境外投資者通過對上市公司形成監(jiān)督和制約，促使上市公司會計信息質(zhì)量的提高。
不僅境外投資者的監(jiān)督影響上市公司盈余管理行為，股票市場開放后，上市公司面臨性的交易市場，被并購的可能性增加，管理層面臨的市場壓力增加，可能降低代理成本，進而降低會計信息操控動（1995）。
再者，股票市場開放后，上市公司接觸了更先進的知識，便于從能力上提高信息質(zhì)量。
然后，股票市場開放后，境內(nèi)資金的外流可能給境內(nèi)上市公司構(gòu)成壓力，促使上市公司提高自身能力。
最后，股票市場開放吸引了更多的分析師加入（2006），分析師是富有經(jīng)驗的市
場中介構(gòu)，長期跟隨上市公司，積累了較強的分析能力，因此分析師利用自己經(jīng)驗和信息挖掘能力等對公司形成監(jiān)督，緩解了股東和經(jīng)理層之間的代理沖突，降低了盈余操控動（2008）。
然而，不同的盈余管理方式之間可能相互影響。
2012）提出應(yīng)計盈余管理和真實盈余管理存在替代關(guān)系，當應(yīng)計盈余管理的成本較高時，管理層傾向于利用真實盈余管理，反之亦然。
境外投資者的分析能力幫助其通過公開財務(wù)報表來識別上市公司的應(yīng)計盈余管理行為，但由于跨境投資的信息劣勢，這類投資者不易識別上市公司的真實盈余管理行為。
再者，分析師跟隨較多時，上市公司為滿足預(yù)測要求，具有強烈的盈余管理動，然而分析師較強的分析經(jīng)驗又迫使上市公司避免應(yīng)計盈余
管理，進而轉(zhuǎn)向真實盈余管理。
2016）利用分析師所在券商的合并作自然試驗進行雙重差分分析時也發(fā)現(xiàn)，分析師跟隨的減少提高了應(yīng)計盈余管理，降低了真實盈余管理。
這表明上市公司利用真實盈余管理提高業(yè)績以應(yīng)對分析師跟隨增加所導致的壓力。
國內(nèi)的龔啟輝等（1：股票市場開放導致上市公司應(yīng)計盈余管理程度降低，真實盈余管理程度增加。
