（一） 關(guān)于貨幣化對(duì)匯率及匯率預(yù)期的影響
一些學(xué)者在研究貨幣化的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)時(shí)， 論述了貨幣化對(duì)匯率及匯率預(yù)期的影響。 Maziad et al. （2011） 認(rèn)為， 貨幣化之后， 由于對(duì)該貨幣， 或以該貨幣計(jì)價(jià)的金融資產(chǎn)的需求增加， 儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)將經(jīng)歷本幣升值。 Frankel （2012） 指出， 一方面， 貨幣化之后， 平均來(lái)說(shuō)對(duì)該貨幣的需求將增加， 由此導(dǎo)致本幣升值； 另一方面， 貨幣化會(huì)導(dǎo)致對(duì)本幣需求的大幅波動(dòng)， 從而加劇本幣匯率波動(dòng)。 王曉燕等 （2012） 基于新開(kāi)放宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論分析表明， 貨幣國(guó)際化有助于促使本幣升值。 他們進(jìn)一步采用結(jié)構(gòu)向量自回歸 （SVAR） 模型和美元數(shù)據(jù)的實(shí)證分析表明， 無(wú)論在短期還是長(zhǎng)期， 美元化都推動(dòng)了美元的升值。
Lo （2010） 認(rèn)為， 人民幣化的任何重要進(jìn)展都意味著世界儲(chǔ)備貨幣從美元向人民幣的大規(guī)模轉(zhuǎn)移， 這會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)與貨幣匯率產(chǎn)生巨大影響。 余永定 （2012） 指出， 貿(mào)易項(xiàng)下的人民幣結(jié)算使得香港離岸人民幣外匯市場(chǎng)與祖國(guó)內(nèi)地在岸人民幣外匯市場(chǎng)并存， 由于資金可以相對(duì)自由地在兩個(gè)市場(chǎng)之間流動(dòng)， 套利與套匯活動(dòng)得以大行其道， 導(dǎo)致2011 年年末人民幣對(duì)美元匯率一度出現(xiàn)持續(xù)貶值。 Lardy & Douglass （2011） 認(rèn)為， 當(dāng)前人民幣結(jié)算大多用于的進(jìn)口貿(mào)易而非出口貿(mào)易， 意味著人民幣離岸持有量的增加， 這會(huì)增加而不是降低在岸市場(chǎng)上人民幣的升值壓力。
（二） 關(guān)于匯率及匯率預(yù)期對(duì)貨幣化的影響
學(xué)者對(duì)貨幣化決定因素的研究， 涉及匯率或匯率預(yù)期對(duì)貨幣化的影響。 Cohen（2012） 認(rèn)為， 一種貨幣能否成功實(shí)現(xiàn)化， 關(guān)鍵在于市場(chǎng)需求面的偏好能否被成功改變。 為此，至少在貨幣跨境使用的初期階段， 市場(chǎng)上必須廣泛存在著對(duì)該貨幣未來(lái)價(jià)值及其穩(wěn)定性的信心。 趙然 （2012） 運(yùn)用美元、 英鎊和日元等主要貨幣發(fā)行國(guó)的面板數(shù)據(jù)， 研究了匯率波動(dòng)、 經(jīng)濟(jì)實(shí)力、 金融市場(chǎng)發(fā)展、 貨幣慣性等關(guān)鍵因素對(duì)貨幣化的影響。 結(jié)果表明， 當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段之后， 匯率波動(dòng)不再顯著影響貨幣化程度。
蔣先玲等 （2012） 基于貨幣替代和貨幣需求理論的研究表明， 人民幣匯率預(yù)期顯著影響外國(guó)投資者的資產(chǎn)配置， 以及國(guó)外進(jìn)口商對(duì)結(jié)算貨幣的選擇， 進(jìn)而對(duì)境外人民幣需求和人民幣化產(chǎn)生影響。 徐建國(guó) （2012） 指出， 現(xiàn)階段人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算主要用于進(jìn)口貿(mào)易 （占到人民幣結(jié)算總額的 80%-90%）， 而出口貿(mào)易很少使用人民幣結(jié)算， 這主要與人民幣的升值預(yù)期有關(guān)。 人民幣升值預(yù)期有助于提高人民幣在市場(chǎng)上的接受程度。
本文在充分吸收、 借鑒上述文獻(xiàn)成果的基礎(chǔ)上， 試圖從兩個(gè)方面對(duì)現(xiàn)有研究進(jìn)行拓展。 其一，貨幣化與匯率之間可能是相互影響、 互為因果的， 而前期文獻(xiàn)基本上只是分析兩者關(guān)系中的一個(gè)方面。 鑒于此， 本文擬以人民幣化為例， 考察人民幣化與人民幣匯率及匯率預(yù)期之間的互動(dòng)關(guān)系。 其二， 現(xiàn)有文獻(xiàn)大多以定性分析為主， 少數(shù)采用定量分析方法的文獻(xiàn)基本都是針對(duì)美元等現(xiàn)有貨幣的， 鮮有針對(duì)人民幣化與匯率關(guān)系的研究。 本文在對(duì)人民幣化、 匯率變動(dòng)及匯率預(yù)期之間的互動(dòng)理進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上， 采用結(jié)構(gòu)向量自回歸模型 （SVAR） 對(duì)三者之間的動(dòng)態(tài)關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析。
人民幣化、匯率變動(dòng)與匯率預(yù)期的互動(dòng)理分析
（一） 人民幣化對(duì)人民幣匯率及升 （貶） 值預(yù)期的影響
人民幣化意味著非居民 （或投資者） 將持有一定數(shù)量的人民幣或以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)， 作為其以不同貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)組合的一部分。 如果不同貨幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的相對(duì)預(yù)期收益或風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生變化， 投資者將對(duì)其資產(chǎn)組合進(jìn)行調(diào)整， 由此導(dǎo)致對(duì)不同貨幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的需求或供給發(fā)生變動(dòng)。 比如， 相對(duì)于其他貨幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)而言， 如果人民幣資產(chǎn)的預(yù)期收益增加或風(fēng)險(xiǎn)下降， 則非居民對(duì)人民幣資產(chǎn)的偏好將增強(qiáng)， 并傾向于增加其資產(chǎn)組合中人民幣資產(chǎn)的持有比例， 由此導(dǎo)致境外人民幣或人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)存量的增加。 這意味著外匯市場(chǎng)上對(duì)人民幣的需求增加。 在其他條件不變的情況下， 人民幣需求增加將導(dǎo)致人民幣升值， 或形成升值預(yù)期。 相反， 如果人民幣資產(chǎn)的預(yù)期收益下降或風(fēng)險(xiǎn)上升， 則非居民對(duì)人民幣資產(chǎn)的偏好減弱， 于是削減其資產(chǎn)組合中的人民幣資產(chǎn)持有比例，引起境外人民幣或人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)存量的下降。 這將導(dǎo)致外匯市場(chǎng)上對(duì)人民幣供給的增加， 在其他條件不變的情況下， 人民幣將面臨貶值， 或處于貶值預(yù)期。 Islam & Bashar （2012） 指出， 在人民幣計(jì)價(jià)
資產(chǎn)被非居民大量持有的情況下， 一旦預(yù)期人民幣資產(chǎn)價(jià)格將急劇下跌， 他們就會(huì)競(jìng)相拋售手中的人民幣資產(chǎn)， 導(dǎo)致人民幣遭受極大的貶值風(fēng)險(xiǎn)。 因此， 人民幣化將對(duì)人民幣匯率及匯率預(yù)期產(chǎn)生重要影響： 如果人民幣化進(jìn)展順利， 境外人民幣資產(chǎn)存量將不斷積累， 外國(guó)投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)需求的增加將推動(dòng)人民幣升值或形成升值預(yù)期； 反之， 如果人民幣化出現(xiàn)挫折， 境外人民幣資產(chǎn)存量將下降， 外國(guó)投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)的拋售行為將導(dǎo)致人民幣貶值或形成貶值預(yù)期。
1、 外匯登記，odi登記是什么，需要多長(zhǎng)時(shí)間，代辦貴嗎
2、 有很多成功案例，37號(hào)文登記全套代辦可以嗎
3、 我們16年就開(kāi)始做了,稅務(wù)問(wèn)題托管，后續(xù)的維護(hù)成本，金額多少合適,證書辦理背景
關(guān)于境內(nèi)企業(yè)對(duì)外投資，必須滿足哪些條件，給出回復(fù)如下:
1、對(duì)外投資，其境內(nèi)企業(yè)必須成立滿一年;
2、個(gè)人37號(hào)文,返程投資備案的款項(xiàng)不能大于境內(nèi)企業(yè)注冊(cè)資本;
3、境外設(shè)立的企業(yè)，必須與境內(nèi)企業(yè)的行業(yè)有關(guān)聯(lián);
4、對(duì)外設(shè)立構(gòu)成立后，從第2年起，每年的6月30日前，必須向外匯管理局提交年檢報(bào)告;
5、境內(nèi)企業(yè)對(duì)外投資，必須前往企業(yè)所在地的商務(wù)部對(duì)外合作處，辦理投資備案證書;接著又到市商務(wù)部及發(fā)改委咨詢了辦理個(gè)人37號(hào)文,返程投資備案?jìng)浒缸C書的流程及細(xì)節(jié)終協(xié)助該公司拿下了商務(wù)部發(fā)改委的兩個(gè)對(duì)外投資的批文
6、在整個(gè)咨詢過(guò)程中，沒(méi)有一個(gè)部門可以統(tǒng)一詳細(xì)的解答全部流程，每個(gè)部門只負(fù)責(zé)自己的那部分環(huán)節(jié)，無(wú)論從精力還是時(shí)間來(lái)說(shuō)都給企業(yè)增加了不少的負(fù)擔(dān)。對(duì)于整個(gè)環(huán)節(jié)而言，辦理對(duì)外投資備案證書是前置的環(huán)節(jié)，特別是投資項(xiàng)目情況說(shuō)明，是批準(zhǔn)備案項(xiàng)目的關(guān)鍵。37號(hào)文登記,返程投資，外匯登記，odi登記證書
7、公司介紹我司是一家的跨境商務(wù)咨詢公司，主要從事跨境投資（ODI）設(shè)計(jì)及落地、紅籌和VIE設(shè)計(jì)及落地、返程投資設(shè)計(jì)及落地、進(jìn)出囗咨詢等方面的團(tuán)隊(duì)。
8、經(jīng)過(guò)多年在這一領(lǐng)域的深耕，我們已為上百家企業(yè)的海外投資和并購(gòu)、紅籌和VIE設(shè)計(jì)的審批環(huán)節(jié)提供了咨詢方案，為眾多的企業(yè)架設(shè)起從境內(nèi)到境外，從境外到境內(nèi)的合法的資金通道。
9、我們這部分客戶中的15%是上市企業(yè)。讓資金的進(jìn)出境合法、合規(guī)，為企業(yè)的“走出去”保駕護(hù)航，是我們的理念。在咨詢項(xiàng)目中，我們往往能提供獨(dú)到觀點(diǎn)及真知灼見(jiàn)，這也是我們?yōu)榭蛻舴?wù)的過(guò)人之處。這些真知灼見(jiàn)的背后，是企業(yè)每年數(shù)億美元的跨境投盜項(xiàng)目。
業(yè)務(wù)范圍： 1、公司構(gòu)架規(guī)劃，境司設(shè)立、跨境稅收籌劃、離岸豁免
2、ODI（企業(yè)個(gè)人37號(hào)文,返程投資備案）備案辦理
3、FDI（境外融資及返程投資個(gè)人odi備案直接投資）備案辦理
4、37號(hào)文境外融資VIE架構(gòu)搭建"
（二） 人民幣匯率及升 （貶） 值預(yù)期對(duì)人民幣化的影響
人民幣匯率變動(dòng)或升 （貶） 值預(yù)期變化， 會(huì)引起人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的相對(duì)收益或風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生變化， 導(dǎo)致外國(guó)投資者對(duì)人民幣資產(chǎn)偏好的變化和境外人民幣資產(chǎn)存量的調(diào)整， 由此影響人民幣化。 比如，如果人民幣持續(xù)升值， 或者離岸市場(chǎng)上廣泛存在著人民幣升值預(yù)期， 則人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的預(yù)期相對(duì)收益將增加， 非居民對(duì)人民幣資產(chǎn)的偏好增強(qiáng)， 并增加其資產(chǎn)組合中人民幣資產(chǎn)的持有比例， 從而使得境外人民幣資產(chǎn)存量增加， 促進(jìn)人民幣的化。 正如 Otero-Iglesias （2011） 所指出的， 由于相信人民幣未來(lái)會(huì)升值， 非居民急于積累更多的人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)。 反之， 如果人民幣發(fā)生貶值， 或者離岸市場(chǎng)廣泛存在著人民幣貶值預(yù)期， 則人民幣資產(chǎn)的相對(duì)收益下降或風(fēng)險(xiǎn)增加， 非居民對(duì)人民幣資產(chǎn)的持有偏好減弱， 因而會(huì)削減其人民幣資產(chǎn)的持有量， 境外人民幣資產(chǎn)存量減少， 人民幣化受挫。 因此， 人民幣升值以及升值預(yù)期是吸引非居民持有人民幣或人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)的重要原因之一。 由此可見(jiàn)， 人民幣匯率變動(dòng)或人民幣升 （貶 ）值預(yù)期也會(huì)影響人民幣
化的進(jìn)展。
圖 1 對(duì)上述 關(guān) 于 人 民 幣化、 匯率變動(dòng)與匯率預(yù)期的互動(dòng)理進(jìn)行了總結(jié) 。從中可以看出， 三者之間是緊密聯(lián)系、 互為因果的。
