標(biāo)題：資本賬戶開放與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性
資本賬戶開放后，國內(nèi)資本市場置身于經(jīng)濟(jì)的浪潮中，可能受到境外市場的影響導(dǎo)致較高的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性，但也有部分研究提出資本賬戶開放后經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性降低或者經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性的變化依賴一定制度環(huán)境。本小節(jié)分三部分資本賬戶開放對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性的影響。
（一） 資本賬戶開放提高經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性
1999）研究金融危時(shí)發(fā)現(xiàn)股票市場開放導(dǎo)致金融體系脆弱進(jìn)而引發(fā)金融危。1999）指出在信息風(fēng)險(xiǎn)較高的國家，僅僅依靠資本充足率保證金融體系的穩(wěn)定是不可靠的。2007）指出銀行系統(tǒng)設(shè)計(jì)良好，金融自由化仍會(huì)導(dǎo)致銀行危。
2000）分析股票市場開放對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響時(shí)提出股票市場短期內(nèi)帶來的資金不可能推動(dòng)公司進(jìn)行長期投資，股票市場導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性提高。王益和齊亮（7 個(gè)國家或地區(qū)的資本市場開放對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)資本市場開放后，美國 GDP 增長較為平穩(wěn)，但泰國和阿根廷經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性較大。韓國和臺(tái)灣證券化率降低。分析提出開放前宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性以及資本市場規(guī)模的大小是決定開放積極影響的重要原因。而我國在 Demir（2008）探討不同類型資本賬戶開放時(shí)指出非 FDI 導(dǎo)致的貨幣量增加進(jìn)而導(dǎo)致通貨膨脹或與經(jīng)濟(jì)緊密關(guān)聯(lián)解釋。李?。?nbsp; Kim and Singal（Umutlu et al.(2000)發(fā)現(xiàn)資本賬戶開放后，股票回報(bào)率波動(dòng)性降低，這種結(jié)果在小規(guī)模和中等規(guī)模公司中更為顯著。表明資本賬戶開放后，更多投資者的參與提高了信息準(zhǔn)確度，降低了波動(dòng)性。
（三）資本賬戶開放與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性關(guān)系不確定
熊衍飛等（FDI 和資產(chǎn)投資組合對(duì)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)發(fā)現(xiàn)，資本賬戶開放降低了 GDP 增長率的波動(dòng)。這可能與新興市場國家的金融市場不發(fā)達(dá)以及投資的狂熱有關(guān)。黃志剛和郭桂霞（ Stulz（ Bae et al.（ Mitton（28 個(gè)國家的 Henry（12 個(gè)新興國家或地區(qū)資本賬戶開放的市場反應(yīng)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)宣布開放導(dǎo)致開放國家或地區(qū)股價(jià)指數(shù)獲取約 Ghosh et al.（16%，私有銀行的累計(jì)異常收益高達(dá)2008）利用我國 2010）以韓國上市公司為樣本研究公司治理對(duì)資本市場開放效果的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)股票市場開放效果對(duì)于治理較好的公司影響顯著，具體而言，宣布資本市場開放后，非家族治理的公司比家族治理公司超出 9%的異常回報(bào)，大股東持股比例高的公司，回報(bào)率較低。分析發(fā)現(xiàn)，治理好的公司吸引了更多境外投資者的關(guān)注。最后，文章還發(fā)現(xiàn)更多境外投資者投資的公司以及非家族成員公司在資本市場開放后的物質(zhì)資本累積率更高。表明公司治理可以解釋資本市場開放對(duì)于不同公司造成的差異。
